La petrolera mostr\u00f3 resultados hist\u00f3ricos impulsados por Vaca Muerta, la mejora operativa y el crecimiento del shale, mientras el mercado vuelve a mirar a la compa\u00f1\u00eda con otros ojos.<\/p>\n\n\n\n
YPF report\u00f3 resultados hist\u00f3ricos impulsados por Vaca Muerta y mejoras operativas.<\/p>\n\n\n\n
La present\u00f3 probablemente uno de los balances m\u00e1s importantes de los \u00faltimos a\u00f1os para la compa\u00f1\u00eda. Y m\u00e1s all\u00e1 de sus r\u00e9cords, lo m\u00e1s interesante es la calidad de esos n\u00fameros y lo que empiezan a mostrar hacia adelante.<\/p>\n\n\n\n
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Hace apenas algunos a\u00f1os, YPF era pr\u00e1cticamente el reflejo perfecto de la Argentina. La acci\u00f3n lleg\u00f3 a valer menos de u$s 3 en un contexto donde Argentina parec\u00eda totalmente inviable para el inversor internacional. Pero lentamente empez\u00f3 a cambiar la historia. Vaca Muerta gan\u00f3 productividad, la compa\u00f1\u00eda se volvi\u00f3 mucho m\u00e1s eficiente y el shale empez\u00f3 a pesar cada vez m\u00e1s dentro del negocio.<\/p>\n\n\n\n
Tambi\u00e9n hay que desmenuzar bastante la idea de que la estatizaci\u00f3n de YPF fue algo bueno para Argentina o el gran driver detr\u00e1s de Vaca Muerta. La realidad es que la expropiaci\u00f3n termin\u00f3 llevando a la acci\u00f3n a niveles cercanos a u$s 3.<\/p>\n\n\n\n
Vaca Muerta no se desarroll\u00f3 por la estatizaci\u00f3n. Gran parte de la transformaci\u00f3n que hoy empieza a reconocer el mercado tiene mucho m\u00e1s que ver con un cambio profundo de contexto econ\u00f3mico y de gesti\u00f3n. Sin Javier Milei probablemente no existir\u00eda un perfil como el de Horacio Mar\u00edn conduciendo YPF de esta manera.<\/p>\n\n\n\n
Hoy YPF ya no parece aquella empresa atrapada en el desastre macroecon\u00f3mico de hace algunos a\u00f1os. De hecho, todo lo contrario. El 7 de mayo present\u00f3 resultados r\u00e9cord. Las ventas llegaron a u$s 4.946M, un 9% m\u00e1s que en el cuarto trimestre de 2025. Pero el dato que realmente importa es el resultado neto: la compa\u00f1\u00eda pas\u00f3 de perder plata a ganar u$s 409M en un solo trimestre.<\/p>\n\n\n\n
El costo de extracci\u00f3n general baj\u00f3 a u$s 8,8 por barril, una mejora del 42% frente al mismo trimestre del a\u00f1o pasado. Gran registro.<\/p>\n\n\n\n
M\u00e1s all\u00e1 de los n\u00fameros puntuales, lo importante es entender qu\u00e9 hay detr\u00e1s. La producci\u00f3n de shale oil lleg\u00f3 a m\u00e1s de 205.000 barriles diarios, creciendo 39% interanual. Hoy el shale representa aproximadamente tres cuartos de la producci\u00f3n total de crudo de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n
YPF dej\u00f3 de ser una petrolera dependiente del convencional. Cada trimestre que pasa, Vaca Muerta pesa m\u00e1s dentro de la empresa y eso cambia completamente la historia.<\/p>\n\n\n\n
De hecho, uno de los datos m\u00e1s impresionantes del balance fue la mejora operativa. Los costos de extracci\u00f3n siguieron cayendo fuerte y ya opera con costos extremadamente competitivos a nivel global. Eso muestra eficiencia, uno de los pilares de la compa\u00f1\u00eda que dirige Horacio Mar\u00edn.<\/p>\n\n\n\n
Y este trimestre ese segmento anduvo muy bien en downstream, que es todo lo que pasa despu\u00e9s de sacar el petr\u00f3leo del suelo. YPF no solo extrae: refina, transporta y vende. Es una gran diferencia de otras petroleras, ya que tiene un negocio mucho m\u00e1s diversificado.<\/p>\n\n\n\n
Ah\u00ed aparece una diferencia interesante respecto de Vista, por ejemplo. Vista probablemente sea una compa\u00f1\u00eda m\u00e1s \u201cpura\u201d para jugar shale oil y Vaca Muerta. Mucho m\u00e1s concentrada en upstream, m\u00e1s agresiva operativamente y m\u00e1s sensible al precio internacional del petr\u00f3leo. YPF, en cambio, tiene otras patas. Tiene refinaci\u00f3n, estaciones de servicio, log\u00edstica, infraestructura y proyectos energ\u00e9ticos gigantes detr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n
Hablando de valuaci\u00f3n, ah\u00ed probablemente est\u00e9 una de las cosas m\u00e1s interesantes. Hoy YPF cotiza cerca de 4 veces EV\/EBITDA estimado:<\/p>\n\n\n\n
Para el que no est\u00e1 familiarizado con este ratio, el EV\/EBITDA es b\u00e1sicamente una forma de medir cu\u00e1nto vale una empresa respecto de la caja operativa que genera. Cuanto m\u00e1s bajo el m\u00faltiplo (siempre dependiendo de la calidad del negocio y el crecimiento), m\u00e1s \u201cbarata\u201d puede parecer la acci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Y viendo el crecimiento de producci\u00f3n, la mejora operativa, la generaci\u00f3n de caja y todo el contexto energ\u00e9tico argentino, no parece una valuaci\u00f3n exigente. De hecho es muy atractiva.<\/p>\n\n\n\n
Obviamente, nada de esto significa que la acci\u00f3n vaya a subir en l\u00ednea recta ni que no exista volatilidad. Estamos hablando de Argentina, petr\u00f3leo y una empresa hist\u00f3ricamente muy pol\u00edtica. El riesgo existe y probablemente siga existiendo.<\/p>\n\n\n\n
Pero si uno mira el panorama completo, analizando valuaci\u00f3n, crecimiento, generaci\u00f3n de caja y contexto energ\u00e9tico del pa\u00eds, cuesta no pensar que YPF sigue teniendo un enorme recorrido de largo plazo.<\/p>\n\n\n\n
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